宏泰证券上半年亏损金额接近去年全年，尚品宅配的拐点在哪里？

8月26日，尚品宅配（300616.SZ）发布了2026年半年度报告。数据显示，其上半年实现营业收入11.77亿元，同比下降24.16%；归母净利润亏损2.33亿元，同比大幅下滑188.41%。这一亏损规模，已接近其2025年全年2.48亿元的亏损总额。

上半年营收降幅扩大，毛利率与现金流同步走弱

将时间线拉长，颓势早有端倪。2025年全年，尚品宅配营收为35.52亿元，同比下降6.24%，归母净利亏损2.48亿元，彼时市场已视为其“上市后最差成绩单”。进入2026年，尚品宅配一季度营收5.98亿元，同比下降19.39%，归母净利润亏损9704万元。到了二季度，单季亏损扩大至约1.36亿元，营收降幅从一季度的19.39%扩大至上半年的24.16%，亏损从一季度的不足亿元扩大至半年的2.33亿元。

从季度数据看，其2025年四个季度营收分别为7.4亿、8.1亿、10.0亿、10.0亿元，归母净利润分别为-0.4亿、-0.4亿、0.01亿、-1.7亿元。进入2026年，Q1营收降至6.0亿元，Q2约5.77亿元，呈逐季下滑态势。

盈利方面，2025年全年尚品宅配的毛利率为30.4%，同比下降2.7个百分点。进入2026年，一季度毛利率降至24.2%。半年报显示，其今年上半年家具行业整体毛利率进一步降至20.44%，较上年同期下挫12.65个百分点，核心业务定制家具产品的毛利率降至21.27%，同比下滑12.87%。不到一年时间，毛利率蒸发超过10个百分点。

费用端同样不容乐观。上半年尚品宅配费用率为42.99%，同比上升4.71个百分点。虽然销售费用因收入下滑缩减了22.06%，但管理费用因组织架构调整反而增长了10.11%。与此同时，经营活动现金流净额为-2.77亿元，同比下降27.3%。财报中对此的解释是“受房地产行业影响销售业绩下滑”。

作为地产后周期行业，定制家居的需求与商品房交付、二手房交易高度相关。但东方财富网显示，同行业可比公司中，尚品宅配的亏损幅度在已披露同业中排名第44位，显示行业困境之外，企业自身的战略与执行力同样值得审视。

从全屋定制到机器人友好家，跨界转型是否为出路？

面对主业持续下滑，尚品宅配将目光投向了AI智能化与具身智能新赛道。半年报显示，尚品宅配携手上纬新材启元机器人，共同探索“Robot-Ready Home”（机器人友好家）科技人居新范式，致力于打造“人人可用”、懂需求、有温度的个人机器人。

将家居场景与具身智能结合，试图从卖家具转向卖“智能家居生活方案”，这一转型颇具想象力。公司同时也在推进AI技术深化应用、门墙柜一体化等多元化布局。在海外市场方面，2025年其海外收入为2051万元，同比增长21.6%，以“Sunpina”品牌聚焦东南亚、中东等重点市场。2026年一季度，海外业务增长也被市场视为为数不多的亮点之一。

然而，理想与现实之间的鸿沟不容忽视。尚品宅配在半年报中坦承：消费级具身智能机器人及具身数据业务目前仍处于研发、场景验证及市场推广阶段，产品可靠性、市场实际需求以及商业化路径均尚待持续验证。技术研发迭代、市场接受程度、合作关系变动等因素，均可能导致相关业务“难以快速实现规模化落地、商业化效益不及预期、无法覆盖前期投入”。

从资源配置角度看，尚品宅配上半年研发费用同比下降30.99%，在全力押注新赛道之际反而缩减研发投入，本身就是一个值得警惕的信号。从渠道端看，尚品宅配门店数量从2020年约2235家缩减至2025年的1717家，直营门店从91家降至18家。渠道收缩有助于优化成本结构，但也意味着品牌触达能力和市场覆盖面的削弱。

目前，机构方面的态度分化。2026年二季度末，已披露的持仓机构仅2家，合计持股比例1.45%。不过，半年报发布后，仍有东方证券资产管理、国金证券、天风证券等29家机构对其进行了调研。

今年5至6月，海通证券等机构机构预测尚品宅配2026-2028年归母净利润分别为0.21亿、1.01亿、1.81亿元，市场预期其最快也要到2026年下半年才能扭亏为盈，这意味着，尚品宅配下半年净利润需至少达到2.54亿元，才能覆盖上半年的亏损并兑现全年盈利预测。对照企业历史单季最高盈利水平，这一目标的实现颇有难度。

采写：南都湾财社记者黄驰波

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